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截至发稿，字节跳动和高榕创投没有回复置评请求。General Atlantic、KKR和红杉的代表不予置评。

衰退压力到底多大?降息25bp还是50bp，应对增长压力够不够，市场又会作何反应?各类资产计入了多少预期?这些都是市场关切且亟待解答的问题。

10月8日节后第一个交易日，上证指数高开低走，全日最高点和最低点相差超过300点，收盘报3490点，涨4.59%，沪深京三地市场全天成交3.48万亿元，创出历史新高。而上午盘中市场大幅波动的时候，有部分投资者反映无法顺利交易。

此外，虽然有南向港股通重新参与，但当日恒生指数一改国庆假期时的强势，全天放量大跌超过2000点，成交6204亿港元继续创历史新高，已经逼近2021年1月成交高点的两倍。

业内人士认为，市场累积获利盘套现使得股指出现技术调整，这可能是牛市初期的特征，此前投资者热切期盼的财政政策落地尚需等待，三季报也对市场有一定扰动。预计指数经历过去两周大幅上涨之后，10月市场波动幅度会加大，投资者接下来选股要更注重基本面分析，市场走势将会分化。

获利盘套现引发调整，成交额有望继续提升

业内人士认为，参照过去历史，牛市期间出现日内大幅波动其实很正常，调整也意味着尚未入市或者轻仓的投资者有加仓机会。

“经过一段时间的上涨，市场本身存在技术性调整的需求，部分获利盘可能选择在这个时候进行获利了结。”关于大幅波动的原因，奶酪基金投资经理潘俊对第一财经记者表示，节后A股也受到以下几个因素的影响：在A股国庆休市期间，全球市场经历了一定的波动，纳斯达克中国金龙指数和香港恒生指数均有显著上涨，这为A股市场提供了积极的外部环境；在假期里，部分券商的开户数创历史新高，显示出资金流入的迹象；央行的货币政策持续发力，降准降息超出市场预期，为市场提供了充裕的流动性，投资者也对后市财政政策等继续抱有预期。

鑫鼎基金首席经济学家胡宇对记者表示，上证指数从2689点至今一度上涨接近千点，盘中成交额大幅放大，市场充分换手，表明短期有一点抛压，但市场趋势已经开始走出“牛市格局”，给了后续的资金更好的加仓机会。目前市场还有较大部分投资者是空仓或者持有少量仓位，整体而言在政策发力的情况下，“不能因为短期的波动就放弃对牛市的长期守候，这轮家庭资产配置的大周期才刚刚开始，预计好戏还在后头。”胡宇称。

广州一位基金经理告诉记者，8日逼近3.5万亿元的成交，已经明显高于2015年的高峰2.5万亿元，虽然有动荡但也说明了市场交投活跃，随着投资者入场，预计未来成交有机会继续创出新高。回顾2014年到2015年的那轮牛市，盘中大幅波动同样是一大特征。如果不是短线操作高手，现在投资者不如长期持有绩优股，或者一些ETF产品作为应对。

“短期震荡而已，回调就是买入机会！”针对8日的市场波动，华金证券策略分析师邓利军表示，本次A股快速上涨行情目前还未出现见顶标志，短期大概率持续。消息面上，当前还未看到政策收紧、转向的迹象。资金面方面，换手率或成交额上升还未到极致。邓利军分析，快速上涨见顶时，换手率多数在5%以上的极高水平，当前来看全部A股换手率只有4%左右，若按极致水平，日成交额可能达到5万亿元甚至更高才有见顶的风险。

华西证券策略分析师李立峰表示，展望后市，国内外增量资金入市仍有空间：私募方面，华润信托数据显示，8月份私募基金股票仓位仅为48.45%，接近十年最低；公募资金方面，当前公募权益类基金仓位较高，但在牛市环境中，基金投资者赎回意愿将明显减小，权益类基金发行也有望逐步回暖；融资资金方面，仍处于2021年以来的地量水平（融资余额1.43万亿元），反映出在本轮行情中部分资金保持了相对谨慎。

信达证券策略分析师樊继拓表示，鉴于9月下旬市场上涨速度较快，10月市场可能会面临短期高波动，本月有三季报、财政政策预期如何兑现的情况，11月还有美国大选因素。

市场或走向分化

展望下一阶段市场走势，市场资深人士认为将会出现分化，部分个股可能将上涨乏力，投资者需要对个股有所选择，对基本面更重视。

桓睿天泽基金经理莫小城对记者表示，牛市第一轮大幅上涨，往往是所有股票的估值修复行情，随后会进入第二个阶段，就是大幅震荡的阶段，预计未来市场还是震荡上行的过程，不过或会出现严重的分化，很多股票可能经过一轮估值修复后，就难有很大的空间。

莫小城表示，也有部分股票经过充分的整理和调整之后仍会上行，长期来看精选个股才是最重要的，市场上只有少数的股票才能长期胜出，对于中小投资者来说，最关键的仍是控制风险，不要盲目追高部分绩差个股。

上述广州基金经理认为，进入第四季度，投资者更要留意成交额的变化，也要考虑上市公司三季报业绩的影响，大宗商品重新上涨也可能影响四季度甚至明年一季度业绩，铜价再次冲击8万元/吨大关，国际地缘政治局势也不明确，中东局势紧张导致油价重拾升势，部分制造业企业利润将会被高成本侵蚀。

李立峰认为，后续一揽子增量政策落实举措将陆续出台，政策将步入一段“蜜月期”，资金仍有增配A股的空间。风格配置上，优质消费与成长有望并驾齐驱。9月24日至今，A股领涨行业集中在白酒、医药、房地产、社会服务等前期超跌板块，以及直接受益于牛市的券商板块。未来可关注受益于政策发力的大消费（食品饮料、汽车、家电、医药）、优质成长（智能驾驶、人工智能）、重组并购主题。

邓利军称，短期科技、金融、地产和核心资产可能继续占优，都受到政策支持。随着增量资金不断流入，券商、地产等仍可能有上升空间。另外，短期涨幅靠后的石化、家电等行业后期也可能补涨。

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李隽

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